Razmiki, prilagojeni z možnostjo (opredelitev, formula) | Izračun s primeri

Kaj je opcijski prilagojeni namaz?

Opcijski prilagojeni razmik (OAS) je razpon donosa, ki se doda referenčni krivulji donosa za cenovno varnost z vdelano opcijo. Ta razširitev meri odstopanje učinkovitosti vrednostnega papirja od referenčne vrednosti na zadnji strani vdelane opcije. V pomoč je pri določanju cene zapletenih vrednostnih papirjev, kot so hipotekarni vrednostni papirji (MBS), zavarovane dolžniške obveznosti (CDO), zamenljive zadolžnice in obveznice, vložene v opcije.

Formula razpona, prilagojenega opciji

Razpon se razlikuje od OAS le glede na ceno možnosti.

Razširitev, prilagojena opciji (OAS) = Z-razmik - stroški opcije

Primer opcijsko prilagojenih razmikov (OAS)

To predlogo Excel Prilagojeni namazi za Excel lahko prenesete tukaj - Predloga Excel za prilagoditve Spreads Excel

S pomočjo simulacijskega modela Monte Carlo dobimo 10 poti volatilnosti in vsaka pot ima utež 10%. Denarni tokovi na vsaki poti se diskontirajo s kratkoročnimi obrestnimi merami plus razmik na tej poti. Trenutna vrednost vsake poti je navedena spodaj:

Če je tržna cena vrednostnega papirja 79,2 USD, kolikšen je razpon, prilagojen opciji?

Če je tržna cena vrednostnega papirja 75 dolarjev, izračunajte opcijsko prilagojen razmik?

Rešitev

Teoretična vrednost vrednostnega papirja je tehtano povprečje sedanje vrednosti vseh poti. Ker ima vsaka pot enako težo, bi torej preprosto povprečje prineslo enake rezultate.

Če je tržna cena vrednostnega papirja 79,2 USD, je ustrezni OAS 75 bps .

Če je tržna cena vrednostnega papirja 75 dolarjev, se razmik, prilagojen opciji, izračuna z linearno interpolacijo.

Razlika v bps (med 2 razpoložljivima PV)

  • = 75 - 80
  • = -5 bps

Razlika v PV (med 2 razpoložljivima bps)

  • = 75,4 - 72,9
  • = 2,5 USD

Dodatni OAS (osnovni 80 bps)

  • = -5 * (75,4-75) / 2,5
  • = -0,8 bps

OAS Spread, ko je cena 75 USD

  • = 80 - (-0,8) bps
  • = 80,8 bps

Pomembne točke glede razpona, prilagojenega opciji

  • Ceno obveznic brez opcij je mogoče enostavno izmeriti z diskontiranjem denarnih tokov z uporabo referenčne krivulje donosa. Vendar to ne velja za vrednostne papirje z vdelanimi opcijami. Nestanovitnost obrestnih mer igra pomembno vlogo pri ugotavljanju, ali se bo možnost uveljavila ali ne.
  • Opcijski prilagojeni razmik je stalni razmik, ki se doda prevladujočim obrestnim meram za diskontiranje denarnih tokov. Takšni diskontirani denarni tokovi se seštevajo v teoretično vrednost vrednostnega papirja, kar pa kaže na tržno ceno vrednostnega papirja.
  • OAS uporablja številne scenarije, ki vključujejo možnosti številnih obrestnih mer, ki so umerjene na krivuljo donosnosti vrednostnih papirjev. Denarni tokovi se določijo po vseh poteh in rezultati se uporabijo pri določanju cene vrednostnega papirja.
  • Na trgu zavarovanih hipotekarnih obvez (OZP) OAS za tranše amortizacijskega razreda ustreza življenjski dobi tranš. OAS za krajše zapadlosti je manjši, za srednjeročne menice pa višji, največji razmik pri dolgoročnih menicah. Zato se izkaže, da je OAS zvončasta krivulja.
  • Razlika med razmikom, prilagojenim opciji, in nihanjem nestanovitnosti zagotavlja implicitne stroške vdelane opcije v primeru zavarovanja s premoženjem.
  • Ko govorimo o alternativah OAS, lahko uporabimo binomske modele in druge ljubše modele, vendar je treba za določitev vrednosti z uporabo takšnih modelov sprejeti veliko predpostavk. Zato je prednostna možnost, prilagojena širjenju.

Prednosti

  • Pomaga pri izračunu cene vrednostnega papirja z vgrajeno opcijo.
  • Zanesljiv kot osnovni izračun je podoben izračunu z-širitve.
  • Verjetnost predplačila temelji na preteklih podatkih in ne na oceni.
  • Uporaba naprednih modelov, kot je Monte Carlo analiza pri simulaciji.

Slabosti

  • Kompleksno računanje
  • Težko za izvedbo
  • Slaba razlaga OAS pogosto povzroči deformiran pogled na vedenje vrednostnih papirjev
  • Nagnjeni k tveganju modela

Omejitve

Portfeljni OAS je vzet kot tehtano povprečje OAS posameznih vrednostnih papirjev, pri čemer je teža tržna cena vrednostnih papirjev. To omejuje uporabo OAS na tiste uporabnike, ki želijo pregledati dnevni prispevek za vrnitev trenutno. Da pa bi svojo pomembnost razširili na široko paleto uporabnikov, je treba razmike pretehtati tako glede trajanja kot tržnih uteži.

Zaključek

Kljub zapletenim izračunom in zanašanju na prefinjene modele se je izbirno prilagojen razmik izkazal kot analitično orodje za oceno vgrajenih vrednostnih papirjev. Improvizacija na področjih omejevanja lahko večkrat poveča njeno priljubljenost in uporabo.