Primerljiva analiza podjetja (primeri, predloga)

Primerljiva analiza podjetja

To je 2. del člankov o vrednotenju lastniškega kapitala. Primerljivi sestavljeni deli niso nič drugega kot prepoznavanje, ko delamo sorazmerne ocene kot strokovnjak, da bi ugotovili pošteno vrednost podjetja. Primerljiv postopek comp se začne z identifikacijo primerljivih podjetij, nato z izbiro pravih orodij za ocenjevanje vrednosti in na koncu s pripravo tabele, ki omogoča enostaven sklep o poštenem vrednotenju industrije in podjetja.

V tem članku obravnavamo naslednje -  

    Da bi v celoti razumeli te koncepte, bi morali imeti razumno znanje o večkratnikih relativnega vrednotenja, kot so EV / EBITDA, razmerje PE, cena do knjigovodske vrednosti, razmerje PEG itd. Če pa želite hitro osvežitev, se lahko obrnete na del 1 te serije ocenjevanja lastniških vrednostnih papirjev, ki je zajemala temo večkratnikov relativnega vrednotenja.

    Kaj je primerljiva analiza podjetja?


    (imenovano tudi "Trading Comps", "Primerljivi Comps")

    Primerljivo analizo ali trgovalne sestavke lahko najbolje razložimo s pomočjo primera - predpostavimo, da nameravate kupiti hišo v New Yorku (zakaj ne?). Očitno lahko iščete na številnih spletnih mestih za posredovanje nepremičnin in na njem bi tudi pripravili primerjalno študijo. Primerjali bi eno stanovanje z drugim in poskušali tudi razumeti, koliko so vredni v primerjavi med seboj.

    //www.trulia.com/NY/New_York/

    Ko primerjate stanovanja, bi upoštevali različne atribute, kot so število sob, velikost spalnic, število kopalnic, razporeditev itd. Pri tem bi opazili, da lahko stanovanja s podobnimi lastnostmi stanejo podobno!

    V tem kontekstu poskusimo zdaj razumeti, kaj je primerljiva analiza podjetja? Ali primerljivi kompi . Spodaj je definicija, pridobljena iz Investopedia.

    vir -WSM

    Iz zgornje razprave, povezane s stanovanjem, in definicije Investopedia lahko glede primerljive analize potegnemo naslednje ugotovitve -

    1. Tako kot primerjava stanovanj vam tudi primerljiva analiza podjetij pomaga primerjati različna podjetja s podobno velikostjo in panogo ter zanje izkoristiti pošteno vrednost
    2. Namesto da bi pogledali število postelj, lokacijo, kopalnice itd., Pogledate relativne večkratnike vrednotenja (kot so EV / EBITDA, PE, P / BV itd.).
    3. Iz takšne primerjave sklepate, da je cena podjetja precenjena ali podcenjena.

     Mislim, da s to osnovno analogijo; morali bi biti sposobni nadaljevati z branjem primerljive analize podjetja.

    Kako prebrati tabelo primerljive analize podjetja?


    Za učenje branja primerljive analitične tabele podjetja ali primerljivih Comps bom vzel resničen primer Box Inc,  ki je že prej objavil svoj IPO. Želimo razumeti, po kateri cenovni ceni bi morali vlagati v delnice Box Inc IPO.

    Spodaj je primerljiva tabela analiz podjetij za IPO Box. V tabeli trgovalnih sporočil je na splošno 5 delov -

    1. Podatki o podjetju -
      • To vključuje ime podjetja, vstopnico in ceno. Oznaka je edinstven simbol, ki ga podjetje dobi za prepoznavanje podjetij, ki kotirajo na borzi.
      • Lahko vzamete tudi Bloomberg, Reuterjeve tikerje. Upoštevajte tudi, da so tukaj upoštevane najnovejše cene.
      • Tabelo izdelamo tako, da so te cene povezane z bazo podatkov, kjer bi se samodejno posodabljale.
    2. Velikost podjetja -
      • To vključuje tržno kapitalizacijo in vrednost podjetja.
      • Tabelo običajno razvrstimo na podlagi tržne kapitalizacije. Tržna kapitalizacija nam daje tudi psevdo glede velikosti podjetja.
      • Enterprise Value je trenutna tržna ocena podjetja.
      • Morda ne želimo primerjati majhnega podjetja s tržno kapitalizacijo in velikega podjetja s kapitalizacijo.
    3. Večkratniki vrednotenja -
      • To mora vključevati 2 do 3 ustrezna orodja za vrednotenje za primerjavo
      • V idealnem primeru bi morali prikazati eno leto zgodovinskega večkratnika in dve leti posredovanja večkratnikov (ocenjeno)
      • Izbira ustreznega orodja za vrednotenje je ključ do uspešnega vrednotenja podjetja.
    4. Meritve delovanja -
      • To lahko vključuje temeljna razmerja, kot so prihodek, rast, donosnost naložb itd
      • To je pomembno, da lahko hkrati razumemo osnove podjetja.
      • Za večjo smiselnost tega računa lahko vključite marže dobička, donosnost naložbe, neto maržo, vzvod itd.
    5. Povzetek -
      • To je preprosta srednja, srednja, nizka in visoka od zgornjih meritev
      • Mean, in Mediana daje temeljne vpoglede v pošteno vrednotenje
      • Če je večkratnik podjetja nad povprečjem / mediano, sklepamo, da je podjetje morda
      • precenjen
      • Če je večkratnik pod povprečjem / mediano, lahko sklepamo tudi na podcenjeno.
      • Visoko in nizko nam pomaga tudi pri razumevanju izstopajočih in primeru, da jih odstranimo, če so predaleč od srednje / srednje vrednosti.

    Branje analize trgovalnega podjetjaprimerljive družbe - okvir IPO


    Poglejmo si zdaj povzetek analize primerljivega podjetja Box IPO.

    Iz zgornje tabele lahko sklepamo na naslednje -

    • Podjetja v oblaku trgujejo v povprečju z 9,5-kratno EV / prodajo večkratno.
    • Ugotavljamo, da podjetja, kot je Xero, prodajajo več kot 44-krat EV / večkratnik prodaje (pričakovana stopnja rasti v letu 2014 94%).
    • NAJNIŽJI EV / večkratnik prodaje je 2,0x
    • Podjetja v oblaku trgujejo po EV / EBITDA, večkratniku 32-krat.

    Vrednotenje polja

    • Iz finančnega modela Box ugotavljamo, da je Box negativni EBITDA, zato ne moremo nadaljevati z EV / EBITDA kot orodjem za vrednotenje. Edini večkratnik, ki je primeren za vrednotenje, je EV / prodaja. 
    • Ker je srednja vrednost EV / prodaje približno 7,7-krat, povprečna vrednost pa približno 9,5-krat, lahko razmislimo o 3 scenarijih za vrednotenje.
    • Optimističen primer 10,0x EV / prodaja, osnovni primer 7,1x EV / prodaja in P essimistic primer 5,0x EV / prodaja.

    Spodnja tabela prikazuje ceno na delnico z uporabo treh scenarijev.

    • Ocene Box Inc se gibljejo od 15,65 USD (pesimistični primer) do 29,38 USD (optimističen primer)
    • Najbolj pričakovana ocena družbe Box Inc z uporabo relativne ocene je 21,40 USD (pričakovano)  

    Kako prepoznati primerljiva podjetja


    Najpomembnejši element primerljive analize je določiti pravi nabor primerljivih. Primerjava vrednosti jabolk s pomarančami tu nima smisla. Pomembno je izvesti predhodno študijo o primerljivih podjetjih, ki običajno vključuje te tri korake -

    a) Prepoznavanje panoge
    • Poskusite znižati panoge, v katere so razvrščena podjetja.
    • To je lahko dolgočasno, saj bi različni viri za isto podjetje dali različne panoge, pa tudi imena panog bi bila v različnih virih različna.
    • Na splošno so razpoložljive klasifikacije zelo široke in se na njih ni mogoče popolnoma zanesti.
    • Če ni nobenega poroka glede razvrstitve po panogah (kar je večina primerov), poskusite določiti nekaj ključnih besed, ki ustrezajo opisom poslovanja podjetij. Na primer za podjetje za gradbene materiale so lahko ustrezne ključne besede - strešna kritina, vodovod, okvirjanje, izolacija, polaganje ploščic, gradbene storitve itd.
    • Čeprav je ta primer preprost, je za uporabo istega v resničnih scenarijih treba določiti vrednost in gonilnik vrednosti ter ga več prilagoditi.
    b) Razumevanje opisa podjetja
    • Pomembno je razumeti posel, da lahko izberemo primerljiva podjetja.
    • Poskusite ugotoviti natančen opis podjetja.
    • Možni viri za to po vrstnem redu bi bili:
      • Spletno mesto podjetja
      • Poročila o raziskavah
      • Prijave podjetij (najnovejših 10.000, letno poročilo itd.)
      • Yahoo Finance
    • Opomba: Spletna mesta podjetja so zelo koristna pri vizualizaciji vseh izdelkov in storitev, toda poročila o raziskavah in vložki podjetij zagotavljajo dejanske podatke o segmentih, ki dajejo resnično poslovno kombinacijo podjetja
    c) Ugotovite ključne konkurente  
    • Primerljive družbe lahko po vrstnem redu preferencialov prepoznamo iz naslednjih virov:
    • Poročila o raziskavah
    • Prijave podjetij - oddelek za konkurenco
    • Yahoo Finance - Oddelki za konkurente in industrijo
    • Hoovers - Tekmovalci in industrijski odseki

    Strokovno primerljiva analiza podjetja: pristop po korakih

    Ključ za pripravo primerljive analize podjetja ali Comp trgovanja je prispeti na pravi večkratnik (EV / prodaja, P / E itd.). Spodaj je povzetek vzorca Primerljiv primer excel list -

    Potrebni izhod za podjetje 1, podjetje 2, podjetje 3 ... je povezan z zavihki za vnos „podjetje 1“, „podjetje 2“, „podjetje 3“. Priprava primerljive comp tabele ni težka; vendar je pravilno izračunavanje zahtevanega večkratnika vrednotenja včasih zahtevno. Zato se bomo osredotočili predvsem na pravilno izračunavanje teh večkratnikov s poglobljenim primerom.

    Primerljivo predlogo comp excel lahko prenesete od tukaj - Primerljiva predloga podjetja.

    Ključne uporabljene formule:

    • Osnovna vrednost lastniškega kapitala = navadne delnice v obtoku * Cena delnice.
    • Razredčena vrednost lastniškega kapitala = Razredčene delnice v plačilnem prometu * Cena delnice
    • Razredčevanje iz možnosti = Možnosti - (Možnosti * Cena vadbe) / Cena delnice
    • Razredčevanje iz kabrioletov = zamenljive obveznice * razmerje pretvorbe
    • Vrednost podjetja = vrednost lastniškega kapitala - denar + dolg + manjšinski delež + prednostne delnice
    • Za zgornje izračune razredčenja mora biti cena izvrševanja ali cena konverzije nižja od cene delnice.

    Če je cena konverzije ali izvršitvena cena nad tečajem delnice, popravka ne bo, opcije pa se ne bodo uveljavile in pretvorba obveznic ne bo izvedena.

    Primerljivi koraki vrednotenja podjetja:

    • Vnesite osnovne informacije
    • Informacije o vhodni bilanci stanja
    • Izračunajte delniške opcije "v denarju"
    • Izračunajte zamenljive vrednostne papirje "v denarju" in poiščite razredčeni EPS
    • Izračunajte številke LTM (nekdanje enkratne postavke)
    • Izračunajte vrednost kapitala in vrednost podjetja
    • Izračunaj ustrezne večkratnike

    Nadaljujmo zdaj korak za korakom, da bomo to v celoti razumeli. Vzel sem primer Roberta Half International (Ticker - RHI), in čeprav so tukaj uporabljeni podatki precej stari (2006 10K in 10Q), sem prepričan, da bodo še vedno koristni za razumevanje splošne metodologije.

    1. korak: Vnesite osnovne podatke za primerljivo podjetje

    2. korak: Vnesite najnovejše razpoložljive informacije o bilanci stanja

    Korak 3: Izračunajte vse delniške možnosti "v denarju"

    Oglejte si tudi metodo zakladnih delnic in omejene enote zalog.

    4. korak: Izračunajte vse zamenljive vrednostne papirje "v denarju"

    Tako kot pri opcijah dobite razredčenje iz zamenljivih obveznic le, če trenutna cena delnice podjetja presega ceno konverzije obveznic.

    Kako faktorji zamenljive obveznice upoštevate v vrednosti podjetja: če so konvertibilne obveznice v denarju (lahko se pretvorijo v delnice), potem izračunate razredčenje in jih dodate delnicam, ki še niso v prodaji. Če nimajo denarja (ne morejo se pretvoriti v delnice), potem obveznice štejete kot dolg.

    • Razredčevanje iz kabrioletov = zamenljive obveznice * razmerje pretvorbe
    • Zamenljive obveznice = konvertibilni znesek dolarja / nominalna vrednost
    • Razmerje pretvorbe = nominalna vrednost / cena pretvorbe
    • Cena konverzije = nominalna vrednost / razmerje konverzije

    5. korak: Izračunajte številke LTM (nekdanji neponovljivi elementi)

    (Če se sprašujete, kaj so ponavljajoči se predmeti, si oglejte podrobno objavo o neponavljajočih se predmetih)

    6. korak: Izračunajte vrednost kapitala in vrednost podjetja

     7. korak: Izračunajte ustrezne večkratnike

    Pomembne prilagoditve v primerljivi analizi podjetja


    PredmetiStvari, ki jih je treba upoštevatiDodaj / odštejDodatne informacije
    GotovinaGotovino si omislite kot "brezplačno darilo", ko kupite podjetje - to zniža vašo efektivno ceno, saj prejmete celotno bilanco cilja kot del prevzema.OdštejKratkoročne naložbe skoraj vedno vključite kot del gotovinske številke, vendar so dolgoročne naložbe odvisne od likvidnosti in tega, kar običajno počne vaša banka.
    DolgDolg se nanaša na posojila, ki jih je najelo podjetje. Običajno morate pri nakupu podjetja refinancirati njegov dolg, zato se šteje za enega od "skritih stroškov" za nakup.DodajVse postavke, povezane z dolgom, je treba šteti v to število - kratkoročni dolg, dolgoročni dolg, revolverji, mezanin itd. Edina izjema: zamenljive obveznice, ki se lahko štejejo ali ne. Za dolg je bolje uporabiti tržne vrednosti, če pa jih nimate, lahko uporabite le tisto, kar je navedeno v bilanci stanja (knjižne vrednosti).
    Zaželjena zalogaPreferred Stock je zelo podoben dolgu - vlagatelji prejmejo zajamčeno dividendo, običajno v obliki obrestne mere na stanje prednostnih delnic.DodajPrednostne delnice so navedene na strani Obveznosti in lastniški kapital v bilanci stanja.
    Manjšinski interesiKo ste lastnik več kot 50% drugega podjetja, se manjšinski interes nanaša na odstotek, ki ga Nimate. Dodati ga morate nazaj v vrednost podjetja, ker so prihodki in dobiček drugega podjetja vključeni v vaše računovodske izkaze, zato se prepričajte, da se njegova vrednost odraža v EVDodajManjšinski deleži so navedeni v bilanci stanja pod obveznostmi ali lastniškim kapitalom - v večini primerov imate v redu seznam vloge, če pa imate tržne številke, jih lahko uporabite.

    Za boljše znanje pri vrednotenjih si lahko ogledate tudi vrednotenje SOTP in pristop DCF ali diskontirani denarni tok.

    Kaj je naslednje?

    Če ste se iz te objave naučili kaj novega, pustite komentar spodaj. Sporočite mi, kaj mislite. Hvala in pazi.  

    Koristne objave

    Original text


    • Formula vrednosti podjetja za prodajo
    • EV do EBITDA večkratnik
    • Razmerje P / BV
    • Razmerje med vrednostjo podjetja in vrednostjo lastniškega kapitala
    • <